经历一年多的主动调整，“去杠杆”路上的泰禾集团(000732）交还一份变革显著的中考成绩单。8月30日晚间，泰禾集团公布2019年半年度报告。

各项财务指标中仅次于的看点，是有息负债大幅度增加，半年偿还债务338亿元，净资产规模急剧不断扩大至367.6亿元，环比快速增长15.3%；同时，经营性现金流净额持续大幅度减少至202.2亿元。种种迹象指出，通过一系列前瞻性的战略调整，泰禾集团正在逐步从“扩张型”向“效益型”改变。

“夯实质量”，这完全是每一个千亿级房企可持续发展的必经之路之途。净资产、净利润构建“有质量的快速增长”近两年来，泰禾集团总资产规模持续务实快速增长，自2017年总资产首次突破2000亿元之后，截至2019年6月30日，泰禾总资产为2386.4亿元。其中，最能体现快速增长质量的净资产规模约367.6亿元，环比快速增长15.3%，归母净资产216.9亿元，环比快速增长17.5%。净资产的稳步增长，意味著泰禾集团持续务实经营和良性发展壮大，其规模与行业地位更为给定，面临行业周期波动性，外用风险能力持续强化。

从营收状况来看，上半年泰禾收益利润增长速度明显。营业收入同比增加14.3%，至145.1亿元；净利润同比增加15.2%，至15.7亿元；EBITDA为27.3亿元，同比下跌13.1%。

上半年泰禾盈利能力保持稳定，展现出为净利率超过10.79%，同比下降0.08个百分点，基本每股收益1.2543元，同比增加58.8%，权重ROE7.75%，同比下降1.98个百分点。另一个亮点数据，是上半年泰禾归母净利润15.6亿元，同比下跌58.8%。这一方面归功于上半年公司因积极开展项目合作，展开了部分项目的股权转让，提早还清利润，另一方面也是更加最重要的原因，则是稳定增长的销售收入起着了最重要承托起到。据业内知情人士透漏，今年上半年以来，泰禾集团董事长黄其森在公司内部会议上反复强调，泰禾要尽早从“粗放经营”向“细致管理”改变，要执着“有利润的回款”，构建“有质量的快速增长”。

从实际情况来看，泰禾将近一年多时间显然在再次发生经营思路上的根本性改变，仍然一味执着规模扩展，而是更为注目销售回款、现金流安全性和收益利润的快速增长。吸管水分、夯实千亿沦为泰禾管理层的决策共识。有息负债大幅度增加，半年偿还债务338亿元“负债”是泰禾仍然备受争议的行业话题。前几年较慢扩展过程中，泰禾在京沪浅等一二线城市的乘机拿地，是其负债高居不出的主要原因，但在转入2018年之后，预示房地产行业周期上行，泰禾及时踩刹车，冷静去杠杆。

从今年上半年的财报数据中均可显现出，这一希望收效明显：资产负债率较2018年末上升2.28个百分点，至84.60%；有息负债大幅度增加，2018年末是1376.2亿元，2019年中为1104.0亿元，上半年偿还债务支付现金约338亿元。据知情人士透漏，到今年年底，泰禾必须偿还债务的届满债务实质上早已大规模增加，按照公司目前的销售和回款不足以应付。另外一个指标，现金净额的逐步大幅度提高，也能看见泰禾财务安全性状况持续改善。

其中，经营性现金流净额2018年中期为-5.2亿元，2018年末大幅度减少至139.3亿元，2019年中期为202.2亿元；现金利息确保倍数4.19，同比增加314.48%，上年同期1.01。经营性现金流净额的持续大幅度减少，一方面体现泰禾回款亲率急剧提高，转入务实增长期，另一方面也表明出有泰禾的现金流安全性高效率，自身肝脏能力急剧强化。夯实千亿，构建可持续快速增长虽然，一些业内人士绝非忧虑，泰禾今年上半年大量放松项目股权合作，会否造成可售资源上升，影响公司未来持续发展。

但在上半年的财报数据中，仍然可以显现出泰禾的土地储备底气十足：目前泰禾待研发项目8个，土地面积200.72万平米，计容建筑面积209.25万平米；开建项目64个，土地面积984.63万平米，计容建筑面积1637.06万平米；在购项目63个。公司目前在全国29个城市，享有90余个项目。据知情人士称之为，以泰禾目前的研发销售节奏，现有储备货值也充足研发三年。

记者了解到，为了确保公司未来的可持续发展，除了之后消化目前有数货值，泰禾还将在今年三四季度必要重新启动追加土地投资。2019年，房地产行业整体下滑已是共识。调控持续，禁售压顶，销售力弱，融资堪称雪上加霜。为了应付行业周期困局，泰禾早于在一年前之后首度主动展开战略调整，具体表现为以下几大动作：一是暂停大规模拿地，采行谨慎的土地投资策略，并且对部分不合乎公司发展拒绝的已并购项目展开全面辨别。

二是优化债务结构，对100多家合作的大小金融机构集中于辨别，通过债务移位的方式，最后确认20多家长年战略合作伙伴。三是增大项目销售回款力度，必要获释权益集中度，拿走部分项目股权，更有世茂集团等著名房企牵头策画。

此外，将管理升级和人才培养托上公司最重要战略议程。黄其森充份意识到，企业发展太快而人才队伍建设迟缓，早已显著拖慢了泰禾的星舰步伐。

因而他给自己订下的年度首要管理任务就是“看人用人”，誓言“要以一流的薪酬更有一流的人才，建构一流的业绩”。从上述半年报中的涉及数据不难看出，预示一系列开源节流、降费增效措施，此前舆论所忧虑的泰禾资金状况，目前早已获得根本性挽回。泰禾正在用实际行动补足它的管理短板。

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